公司簡評報告核心觀點 

銅基及軍工碳材料業務保持增長態勢，疫情影響拖累增速。

2022 年上半年公司實現營業收入  205.71 億元，同比增長 19.23%，實現歸屬母公司凈利潤 2.81 億元，同比增長 8.74%。

行業集中度提升&產品結構優化，銅基材料加工費料觸底反彈。

近年來 銅加工行業集中度逐步提升，行業龍頭話語權、議價能力提升，且銅加工費已處于歷史底部，幾乎沒有下降空間。公司銅基材料業務正向高毛利、高附加值產品拓展，每年或將有 10%左右的低端產能替換，提升產品盈利能力，加工費提升將增厚公司盈利空間。

 再生銅利用率高于行業平均水平，低成本打造高競爭力。

公司 65%左右 的廢銅利用率位居行業前列，原材料成本優勢凸顯，在銅加工領域充分競爭環境下，低成本有助于公司提高行業競爭力并保持盈利能力。

銅基材料產能持續擴張，細分領域保持龍頭地位。

公司銅基材料 21 年 銷量已達 65 萬噸，其中高精度銅合金板帶材產量約 30 萬噸，穩居細分行業龍頭地位。年產 12 萬噸高端銅導體材料投產帶來增量，22 年銅基材料目標銷量 87.5 萬噸。公司募資投建的 5 萬噸高精銅合金帶箔材項目、年產 6 萬噸高精密度銅合金壓延帶改擴建項目二三期以及 30 萬噸銅導線項目預計將于 2022、2023 年陸續建成投產，產能擴張進一步穩固龍頭地位。

 蕪湖天鳥投產在即，打造新的業績增長點。

天鳥高新是國內唯一的軍品 碳纖維預制體生產企業，技術領先并擁有排他性專利。公司募投的 480噸/年飛機碳剎車預制件、650 噸/年碳纖維熱場預制件項目一期已經建成，有效地緩解公司產能緊張的問題；蕪湖天鳥項目投建的光伏熱場碳/碳復合材料一期 400 噸項目預計年內即將投產，遠期規劃產能 1500 噸，有望成為公司新的業績爆發點。

 頂立科技經營步入正軌，獨立上市在即。

頂立科技已完成搬遷，生產步 入正軌，且在手訂單情況良好，業績有望再上新的臺階。2022 年公司繼續推進頂立科技獨立上市，已啟動第二輪融資，分拆上市有望迎來實質性進展，公司有望迎來價值重估。

研報來源 | 首創證券

                吳  軒， 劉崇娜

本文有刪減，全文詳見報告原文